2026年10月26日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，困境反转，重点关注博腾股份（300363）。
报告具体内容如下：
本周医药市场表现分析：10月19日至10月23日，医药指数上涨0.75%，相对沪深300（399300）指数超额收益为+2.31pct。26年三季报相继披露，部分个股业绩表现较好，本周医疗器械（881144）子板块增长3.9%，资金流向配置比例较低、潜在具有拐点的行业。我们认为10月份迎来三季报披露期，部分业绩扎实的个股仍值得重点关注，如药明康德（603259）、康龙化成（300759）、博腾股份（300363）、药康生物（688046）等。展望4季度，创新药（886015）个股机会或较为突出，CXO在调整后进入精选个股阶段，估值位置较低的资产如医疗器械（881144）业绩上半年已出现拐点信号，建议积极关注。建议关注：1）创新药（886015）建议首先关注核心资产如中国生物制药（HK1177）、翰森制药（HK3692）、信达生物（HK1801）、泽璟制药（688266）、科伦博泰、康诺亚、康方生物（HK9926）、三生制药（HK1530）、荣昌生物（HK9995）、石药集团（HK1093）、恒瑞医药（HK1276）、百利天恒（688506）等，同时关注逻辑依旧明确的个股如众生药业（002317）、君实生物（HK1877）、热景生物（688068）、华纳药厂（688799）、海特生物（300683）、艾迪药业（688488）、广生堂（300436）等。重视创新药（886015）产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如博腾股份（300363）、药明康德（603259）、药明生物（HK2269）、药明合联（HK2268）、康龙化成（300759）、凯莱英（002821）、药石科技（300725）等，CRO和上游关注药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、奥浦迈（688293）、泰格医药（300347）、益诺思（688710）等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技（HK1548）、百普赛斯（301080）、成都先导（688222）等；
3）重视估值低位的资产，医疗器械（881144）如美好医疗（301363）、开立医疗（300633）、迈瑞医疗（300760）、福瑞医科（300049）、佰仁医疗（688198）、鱼跃医疗（002223）、可孚医疗（301087）等，中药如健民集团（600976）、马应龙（600993）、昆药集团（600422）、盘龙药业（002864）等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量213家，下跌个股291家，涨幅居前个股为海正药业（600267）（+28.65%）、戴维医疗（300314）（+26.01%）、爱迪特（301580）（+17.35%）、迪安诊断（300244）（+16.26%）、山外山（688410）（+16.07%）。跌幅居前个股为澳洋健康（002172）（-26.34%）、近岸蛋白（688137）（-23.25%）、华北制药（600812）（-21.88%）、*ST香雪（300147）（-19.84%）、莱美药业（300006）（-19.79%）。
口服环肽开启商业化，多肽CDMO需求提升，重点关注博腾股份（300363）。环肽兼具小分子与蛋白药物优势，成药性验证推动产业进入商业化元年，2026年口服环肽领域迎来关键里程碑：
（1）强生（JNJ）Icotyde（ICOTROKINRA）于2026年3月获FDA批准，是首个精准阻断IL-23受体的口服靶向多肽，并被强生（JNJ）列为2026Q2业绩增长驱动之一；
（2）默沙东（MRK）Enlicitide（LIPFENDRA）于2026年7月获FDA批准，成为首个且唯一获批的每日一次口服PCSK9抑制剂。博腾股份（300363）减值出清轻装上阵，小分子商业化项目持续放量，新分子业务订单加速兑现。2026H1公司实现营业收入17.90亿元（yoy+10.42%，按固定汇率同比+约14%），其中核心基石业务小分子原料药（884143）基本盘稳固，商业化项目持续放量，26H1实现收入16.44亿元（占比约92%，yoy+约10%）；实现持续经营净利润9,232.77万元（yoy+约329%），盈利改善主要源于营业收入规模化效应显现、带动整体毛利率提升。上半年公司终止斯洛文尼亚投资项目并计提相关资产减值准备3.30亿元，出清海外重资产包袱。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药（600056）产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药（886015）显著打开了中国医药（600056）企业增长新曲线，具体来看，
1）中国创新药（886015）产业已具规模，恒瑞医药（HK1276）、翰森制药（HK3692）、中国生物制药（HK1177）等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物（HK9926）、科伦博泰、百利天恒（688506）等创新药（886015）公司正在以全球First（FFBC）-in-class的姿态快速崛起；
2）中国创新药（886015）强势崛起背景下，创新药（886015）产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、昭衍新药（HK6127）、美迪西（688202）等有望持续受益。
3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗（HK0853）、联影医疗（688271）、华大智造（688114）、微电生理（688351）等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：
4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；
5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；
6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口（886047）、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药（886015）、脑机接口（886047）、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费（883434），关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
本周建议关注组合：博腾股份（300363）、中国生物制药（HK1177）、众生药业（002317）、开立医疗（300633）、鱼跃医疗（002223）。
10月建议关注组合：药明康德（603259）、药明生物（HK2269）、康龙化成（300759）、益诺思（688710）、众生药业（002317）、君实生物（HK1877）、华纳药厂（688799）、泽璟制药（688266）、中国生物制药（HK1177）、开立医疗（300633）。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
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