2026年10月26日，华源证券发布了一篇传媒互联网行业的研究报告，报告指出，物理AI演绎强化，关注世界模型、数采、仿真数据等方向。
报告具体内容如下：
投资要点： 本周观点：OpenAI发布GPT-6-Astra在机器人操作与导航方面展现出能力，已开始挑战过去针对不同任务和机器人本体分别构建专用模型的传统范式，通用大模型推动物理AI新范式关注度提升。10月11日晚字节跳动抖音「美好奇妙夜」，影视飓风TIM（TIMB）演示字节正在研发中的世界模型，即输入一句话，生成一个可以走进去、且能实时改变的三维场景。从现场展示来看其已展现出三维场景生成、自由探索、实时交互、物体编辑等。我们延续此前判断，物理AI训练数据需求有望从研发阶段的小规模采集向基础模型规模化训练转变，带动数据采集、仿真合成及训练基础设施需求扩张。建议关注相关业务布局公司，包括风语筑（603466）、凡拓数创（301313）、宝通科技（300031）、中广天择（603721）、天娱数科（002354）、华数传媒（000156）、丝路视觉（300556）、五一视界（HK6651）、群核科技（HK0068）等。同时，Q4AI影视内容有望逐渐迎来更为密集的上线窗口，且AI视频正从微短剧、漫剧等以低成本素材生产和投流提效为核心的“流量驱动”，逐步向中长剧、电影、互动影游等“内容驱动”延伸。我们建议关注技术革新下，内容产业在工业化生产链路的变革。 电影/电视剧方向：AI视频工作流加速创意落地，目前内容产业生产工程已逐渐被颠覆，市场空间从低端AI漫剧走向短剧-精品剧集-大电影-游戏（881275）CG/建模。我们判断后续产业催化密集，重视AI多模态能力推进，推动IP和内容实现价值升维。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。
相关方向梳理：
1）长视频及内容平台：【芒果超媒（300413）】、【爱奇艺（IQ）】、【新媒股份（300770）】等；
2）IP+内容储备：【上海电影（601595）】、【奥飞娱乐（002292）】、【中文在线（300364）】、【阅文集团（HK0772）】、【光线传媒（300251）】、【掌阅科技（603533）】、【果麦文化（301052）】、【中设咨询】（北交所）等；
3）制作分化受益型，长剧/影视：【中国电影（600977）】、【华策影视（300133）】、【博纳影业（001330）】、【捷成股份（300182）】、【慈文传媒（002343）】等；
4）AI漫剧：【华是科技（301218）】、【永吉股份（603058）】、【荣信文化（301231）】等；互动影游/游戏（881275）：【欢瑞世纪（000892）】、【完美世界（002624）】、【恺英网络（002517）】等；
5）世界模型相关：【风语筑（603466）】、【宝通科技（300031）】、【凡拓数创（301313）】、【丝路视觉（300556）】等。
互联网方向：AIAgent=模型+Harness共识增强，AI产业竞争从模型层逐步转向应用层Harness。Agent时代，Agent本身是入口，插件成为能力扩展的核心。模型负责理解和推理，Harness则负责连接工具、管理上下文、执行任务，并将模型能力转化为真正可落地的生产力，我们建议重点关注大厂（腾讯/阿里巴巴（BABA）/字节跳动等）和模型公司（智谱（HK2513）/MiniMax/DeepSeek/Kimi等）在更泛领域中workagent框架的落地，并重视垂直领域优质服务商。入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。我们认为【腾讯控股（HK0700）】【阿里巴巴-W（HK9988）】【美团】【快手】【腾讯音乐（TME）】【网易云音乐（HK9899）】【哔哩哔哩（BILI）】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。
AI应用方向：我们再次重点梳理相关方向：
1）部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括【易点天下（301171）】、【蓝色光标（300058）】、【荣信文化（301231）】、【贪玩（HK9890）】等。
2）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域（模型/仿真/建模）、具身数据等公司，包括【五一视界（HK6651）】【凡拓数创（301313）】【群核科技（HK0068）】【丝路视觉（300556）】【天娱数科（002354）】【风语筑（603466）】等。工作/个人AIAgent发展持续推进，我们建议关注国内具备生态优势的大厂，例如腾讯控股（HK0700）、阿里巴巴（BABA）等，同时关注产业链相关布局公司。我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。
游戏（881275）方面：游戏（881275）板块经历调整，估值性价比凸显，看好基本面支撑下的估值有望修复。此外，我们认为产品周期（883436）仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏（881275）公司在AI+陪伴+游戏（881275）化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股（HK0700）】【世纪华通（002602）】【网易（NTES）】【完美世界（002624）】【恺英网络（002517）】【巨人网络（002558）】【心动公司（HK2400）】【三七互娱（002555）】【吉比特（603444）】【神州泰岳（300002）】【电魂网络（603258）】【百奥家庭互动（HK2100）】【友谊时光（HK6820）】【祖龙娱乐（HK9990）】等。
卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特（HK9992）】【姚记科技（002605）】【澳达控股】【巨星传奇（HK6683）】【大麦娱乐（HK1060）】【浙数文化（600633）】【奥飞娱乐（002292）】【阅文集团（HK0772）】【布鲁可（HK0325）】【华立科技（301011）】【上海电影（601595）】【实丰文化（002862）】【广博股份（002103）】【创源股份（300703）】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。
同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒（601801）】【南方传媒（601900）】【山东出版（601019）】【中文传媒（600373）】【中南传媒（601098）】【凤凰传媒（601928）】【长江传媒（600757）】【时代出版（600551）】【中原传媒（000719）】【浙文互联（600986）】【吉视传媒（601929）】。
市场回顾。A股方面，2026年10月19日到2026年10月23日，上证综指（-0.69%），深证成指（399001）（-1.09%），沪深300（399300）（-1.57%），创业板指（399006）（-3.18%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒（申万）（-0.53%）排名第10。
行业要闻。七部门联合印发《广告产业发展“十五五”规划》；游戏（881275）工委：2026年第三季度中国游戏（881275）市场实际销售收入925.22亿元，同比增长5.11%；国产3A游戏（881275）《影之刃零》最终预告发布，10月29日正式发售；抖音集团征集互动剧与互动影游,真人、AI均可参与。
公司动态。【厦门吉比特（603444）网络技术股份有限公司2026年第三季度报告】吉比特（603444）前三季度实现营业收入54.96亿元，同比+22.53%；归母净利润15.85亿元，同比+30.55%；扣非归母净利润15.66亿元，同比+29.27%；经营活动现金净流入19.15亿元，同比+3.02%。公司境外营业收入合计10.95亿元，同比增加86.27%，主要系：①《问剑长生（港澳台韩版）》于2025年11月上线，《杖剑传说（欧美版）》于2026年5月上线，本年1-9月相比上年同期贡献增量营业收入及利润；②《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》于2025年7月上线，本年1-9月为完整运营周期（883436），营业收入及利润同比增加。（吉比特（603444）公告，2026年10月23日）
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
