近日，14家电力央企旗下41家上市公司发布三季度报，中国广核（003816）净赚96.03亿元，华能国际（600011）、华能水电（600025）、大唐发电（601991）、国投电力（600886）、中国核电（601985）前三季度的净利润也都超过了50亿元。
与此同时，火电（884146）与风光企业承压。华能国际（600011）、国电电力（600795）等前三季度净利润下降超四成，华电辽能（600396）亏损9842.85万元；单看第三季度单季表现，几大火电（884146）龙头华能国际（600011）、华电国际（600027）、国电电力（600795）、大唐发电（601991）净利润下滑均超五成。
风光方面，2026年前三季度，华电新能（600930）实现净利润49.84亿元，同比下降35.32%；华润新能源（001248）实现净利润46.74亿元，同比下降25.60%；中国节能旗下的节能风电（601016）、太阳能净利润分别下降43.65%、21.73%。
PART 01
煤价上涨！多家火电企业第三季度出现亏损
2026年前三季度，华能国际（600011）实现营业收入1658.49亿元，同比下降4.12%；实现净利润78.22亿元，同比下降47.29%；单看第三季度，华能国际（600011）净利润下降77.84%。
作为我国最大的上市发电公司之一，华能国际（600011）的发电装机超1.6亿千瓦，不但有着数量庞大的火电（884146）装机，风光装机规模也排名靠前。然而2026年前三季度，华能国际（600011）仅燃机与水电板块利润总额同比上行，作为装机主力的燃煤、风电（885641）与光伏板块利润总额分别同比下降48%、10%、29%。
华能国际（600011）表示，利润总额、净利润下降，主要由于公司境内上网电量和平均上网结算电价同比下降，以及单位售电燃料成本同比上升。
2026年前三季度，华能国际（600011）上网电量3129亿千瓦时，同比下降5.60%；平均上网结算电价为467.63元/兆瓦时，同比下降2.32%。
燃料成本方面，2026年以来，动力煤价格一路攀升。2026年1月上旬，山西优混(5500大卡)价格为694.2元/吨；2026年6月下旬涨到854.6元/吨，2026年9月下旬，已经涨到了987.7元/吨。2026年10月，山西优混(5500大卡)价格一度突破千元大关。
煤价、电量、电价，这三座大山并非是华能国际（600011）的一家之困。2026年前三季度，几大火电（884146）龙头华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）、国电电力（600795）的净利润都出现下滑；单看第三季度单季表现，四家企业净利润下降都超过了50%。
2026年前三季度，国电电力（600795）实现净利润39.61亿元，同比下降41.55%；单看第三季度，国电电力（600795）净利润同比下降达69.34%。虽然由于装机规模扩大，国电电力（600795）的发电量增加；但仍旧难以抵挡售电单价下降、燃料成本上升的影响。2026年第三季度，国电电力（600795）平均上网电价360.23元/千千瓦时，较上年同期下降约4.29%。华电国际（600027）提到了煤价上涨、电量下降的影响，大唐发电（601991）也把净利润下滑归因于燃料价格上涨。
华能蒙电（600863）同样提到了发电量减少、平均售电单价下降对营收与净利润的影响。受蒙西区域内新能源发电（884150）量挤压，华能蒙电（600863）火电（884146）机组调峰次数增加，使得火电（884146）机组利用小时下降。2026年1-9月，华能蒙电（600863）平均售电单价312.16元/千千瓦时，较上年同期下降8.34%。
此外，单看2026年第三季度单季度，多家火电（884146）企业已经出现亏损，其中，长源电力（000966）亏损约0.3亿元、华电辽能（600396）亏损约2.04亿元、华电能源（600726）亏损约1.65亿元。
PART02
风光承压！利用小时数、电价下降影响利润
2026年前三季度，华电新能（600930）交出了一份典型的“增收不增利”成绩单：营业收入325.19亿元，同比增长10.31%；净利润49.84亿元，同比减少35.32%。单看第三季度，华电新能（600930）净利润11.45亿元，同比下降21.89%。
华电新能（600930）将利润下滑归结为：受部分地区风光资源及消纳不足影响利用小时下降、全面入市影响电价下降、装机增加，折旧等成本增加、联营企业投资收益减少，以及陆上风电（885641）增值税即征即退优惠政策取消。
近年来，弃风、弃光问题愈发凸显。全国层面，2026年上半年风电（885641）利用率降至90.9%、光伏降至91.4%，同比分别下降2.3和2.6个百分点。2026年1-9月，全国发电设备累计平均利用小时数为2174小时，相比去年同期下降了194小时。
136号文后，风光入市规模扩大，电价的波动风险也随之加剧。2025年，三峡能源（600905）平均上网电价下降10.74%；龙源电力（HK0916）风电（885641）、光伏上网电价较上年分别减少了52元╱兆瓦时、17元╱兆瓦时；华电新能（600930）风电（885641）、光伏上网电价降幅都超过了10%。
2026年三季度报中，龙源电力（HK0916）指出，利用小时及电价同比下降致使营收下滑。节能风电（601016）表示，受电力交易政策影响，平均上网电价同比下降；平均风速下降及限电率增加导致上网电量同比减少。太阳能表示，部分区域消纳受限，上网电量不及预期；电力市场化交易比例提高及交易价格波动等，平均电价较去年同期有所下降。
当前，风光装机规模仍在扩张，“十五五”规划明确到2030年风电（885641）和太阳能发电总装机达到28亿千瓦以上。然而，风光装机增长的同时，风光企业利润却出现下滑。以往仅靠规模带动利润增长的逻辑已经改变，利用小时数、上网电价和消纳条件正在成为更关键的变量。
PART03
谁在赚钱？6家公司净利润超50亿
中国广核（003816）96.03亿元、华能国际（600011）78.22亿元、华能水电（600025）75.54亿元、大唐发电（601991）63.88亿元、国投电力（600886）60.71亿元、中国核电（601985）60.66亿元，6家公司在2026年前三季度的净利润都超过了50亿元。
中国广核（003816）、中国核电（601985），是中广核、中核集团旗下的核电（885571）上市公司。截至2026年6月底，中国广核（003816）管理30台在运核电（885571）机组和18台在建核电（885571）机组；中国核电（601985）控股核电（885571）在运机组27台，装机容量2,621.20万千瓦。
2026年前三季度，中国广核（003816）实现净利润96.03亿元，较上年同期增长12.75%，主要原因是：惠州1号、2号机组和苍南1号机组于2026年投入商业运营。
2026年前三季度，中国核电（601985）实现净利润60.66亿元，同比下降24.2%，主要系公司发电量增加、电价下降导致发电收入减少；大修机组同比增加导致大修成本增加；发电量增加导致折旧和核燃料成本增加；乏燃料处置费计提增加；增值税返还同比减少等。
值得注意的是，单看第三季度单季净利润，中国核电（601985）已有回升。
华能水电（600025）、国投电力（600886）同为水电企业，都拥有多座能够提供稳定现金流的水电站，盈利也相对较为稳健。2026年前三季度，华能水电（600025）实现净利润75.54亿元，同比增长0.19%，主要原因是发电量同比微增，电价同比增长。
2026年前三季度，国投电力（600886）实现净利润60.71亿元，同比下降6.84%。2026年前三季度，受来水偏枯影响，国投电力（600886）水电上网电量减少4.28%；与此同时，平均上网电价较去年同期减少0.29%。
核电（885571）、水电盈利相对稳健，中国广核（003816）净赚96.03亿元，华能水电（600025）、国投电力（600886）也都稳稳超过60亿元；火电（884146）龙头则集体缩水，华能国际（600011）、国电电力（600795）前三季度净利润降幅均超四成，第三季度单季几大龙头更是齐齐跌超五成，华电辽能（600396）甚至陷入亏损；风光企业同样承压，华电新能（600930）发电量涨了两成多、净利润却跌了三成半，华润新能源（001248）、节能风电（601016）、太阳能同样没能幸免。装机规模还在涨，但决定谁赚钱的已经不仅是规模，而是电价、消纳、成本等方面的多重比拼。
(来源：北极星（PII）电力网作者：sunshine)
