大河财立方记者关帅康夏晨翔
10月30日，A股主要指数集体走弱，白酒（881273）板块却逆势上涨，泸州老窖（000568）、皇台酒业（000995）、古井贡酒（000596）等白酒（881273）股涨停。
整个10月，白酒（881273）指数上涨4%，明显跑赢同期主要大盘指数。基金持仓亦出现分化，部分区域酒企获明显加仓。
与近期股价表现相比，19家A股白酒（881273）上市公司的三季报则显示，行业营收、净利润整体下滑，现金流收缩，业绩端尚未出现明显企稳信号。
板块逆势上涨，跑赢同期主要大盘指数
10月30日，白酒（881273）板块迎来普涨。截至收盘，泸州老窖（000568）、皇台酒业（000995）、古井贡酒（000596）等白酒（881273）股涨停，山西汾酒（600809）、今世缘（603369）、顺鑫农业（000860）、金徽酒（603919）、舍得酒业（600702）等个股涨幅超6%。
Wind数据显示，整个10月，白酒（881273）指数上涨4%，而同期的上证指数（1A0001）、深证成指（399001）、科创板指、创业板指（399006）分别下跌6.33%、15.94%、21.7%、23.02%。
基金持仓的变动情况更为明显。东吴证券（601555）统计，今年三季度主动基金的白酒（881273）持股数量环比表现分化，高端酒企如贵州茅台（600519）持股数量环比增长3.9%；次高端酒企中，山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、舍得酒业（600702）持股数量环比分别增长0.7%、下降73.4%、增长8.8%；区域酒企如迎驾贡酒（603198）、古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）、今世缘（603369）主动基金重仓持股数量环比增长117.1%、34.4%、2.0%、391.6%。
东吴证券（601555）认为，白酒（881273）有序出清，底部信号明朗，短期已经表现出较好的防御性，9月以来相对收益明显。白酒（881273）中报风险集中释放，出清进入后半段，基本面恢复受大势影响，但方向仍可信任。
“近期白酒（881273）股表现相对强势，主要是市场风格切换。部分资金从科技股流出，转入一些分红率比较高、业绩较为稳定的消费（883434）股。而白酒（881273）股本身就具有这样的特征。”前海开源基金首席经济学家杨德龙同样表示。
他分析认为，白酒（881273）股的股价经过多年回调，分红率也随之上升，逐步开始吸引投资者的关注，带动了白酒（881273）板块的反弹。此外，第四季度也是传统的白酒（881273）消费（883434）旺季，所以此次白酒（881273）股价上涨，也受一定的季节性影响。
不过，从近期密集披露的19家A股白酒（881273）上市公司三季度业绩来看，行业仍未出现明显的企稳信号。
Wind数据显示，前三季度，19家公司合计实现营收2678.22亿元，同比下降7.61%；合计实现归母净利润973.68亿元，同比下降9.6%。
与此同时，相比去年同期，19家酒企现金流整体收缩，短期有息负债和存货则有所增长，调整压力正由业绩端向资金与库存端传导。
合计归母净利润973.68亿元，6家头部酒企占94.77%
从业绩规模看，白酒（881273）行业马太效应仍在进一步加剧。
Wind数据显示，前三季度，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）6家酒企合计实现营收2337.84亿元，占19家A股上市酒企总营收的87.29%；合计实现归母净利润922.78亿元，占归母净利润总额的94.77%。
其中，贵州茅台（600519）实现营收1332.84亿元，占19家A股上市酒企总营收的49.76%；实现归母净利润644.67亿元，占归母净利润总额的66.21%。
这也说明，在行业下行期，头部酒企凭借品牌影响力、资金实力等优势，具有更强的抗风险能力。
从同比变动看，今年前三季度，19家A股上市酒企中，15家酒企营收出现不同程度下滑，泸州老窖（000568）、金种子酒（600199）等11家酒企营收下滑超15%；仅茅台、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）4家酒企营收同比增长。
营收下滑幅度最大的是金种子酒（600199），今年前三季度，公司实现营收3.13亿元，同比下滑50.19%，营收规模居19家A股上市酒企中第18位。
其业绩下滑，一方面是由于今年缩减市场布局，集中阜阳本地及周边重点市场；另一方面是由于此前转让金太阳（GSUN）药业股权，导致合并范围变更。
百亿营收酒企中，泸州老窖（000568）降幅居首。其前三季度实现营收146.68亿元，同比下滑36.58%。
泸州老窖（000568）业绩下滑，主要源于公司坚定执行“国窖1573”控货保价策略，放弃短期规模，换取价盘稳定。
在利润端，今年前三季度，有15家酒企归母净利润同比下滑，其中，泸州老窖（000568）、舍得酒业（600702）、口子窖（603589）、金徽酒（603919）、水井坊（600779）等11家酒企跌幅超30%。
天佑德酒（002646）前三季度由盈转亏，实现归母净利润亏损0.39亿元，同比下滑277.6%；顺鑫农业（000860）前三季度同样由盈转亏，实现归母净利润亏损1.95亿元，同比下滑352.78%。
现金流整体收缩，个别酒企已无法覆盖短债
利润端承压之外，行业资金面也在收缩。
截至三季度末，A股19家上市白酒（881273）企业“货币资金+交易性金融资产”等现金类资产合计约2441.44亿元，较2025年三季度末的2907.39亿元减少465.95亿元，降幅约16.03%。
同期，“短期借款+一年内到期的非流动负债”等短债合计由129.35亿元增至142.15亿元，增加12.80亿元，增幅约9.9%。
一降一增之间，行业现金类资产整体收缩，短期有息负债却小幅扩张，白酒（881273）企业现金流的分化进一步显性化。
从现金类资产同比变化看，19家酒企中仅今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）、伊力特（600197）3家实现增长；其余16家均出现下降。
其中，金种子酒（600199）由3.67亿元降至1.62亿元，降幅55.86%；口子窖（603589）由7.98亿元降至3.71亿元，降幅53.51%；酒鬼酒（000799）由5.4亿元降至3.29亿元，降幅39.07%。
可见，行业现金池收缩并非个别现象，而是覆盖头部、次高端及区域酒企的普遍趋势。
不过，头部酒企依然是行业现金流的“压舱石”。五粮液（000858）期末货币资金及交易性金融资产为1117.3亿元，虽同比减少245.76亿元，但短期有息负债仅1.44亿元，现金类资产对短债的覆盖倍数仍高达约776倍。
贵州茅台（600519）期末现金类资产499.27亿元，同比减少18.26亿元，降幅仅3.53%，短债0.66亿元，覆盖倍数约756倍。
此外，除泸州老窖（000568）短债规模52.29亿元，覆盖倍数约4.42倍外，洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）短债规模均较小，偿债压力总体可控。
这说明头部酒企的现金类资产虽随分红和经营节奏有所回落，但其抗风险能力仍明显强于行业平均水平。
相比之下，次高端及区域酒企的现金流压力更值得关注。
如水井坊（600779）现金类资产由4.05亿元降至3.66亿元，短债却由6.18亿元增至10.62亿元，增幅71.84%，覆盖倍数仅约0.34倍，压力最为明显；舍得酒业（600702）短债由11.63亿元增至18.54亿元，增幅59.42%，现金类资产对短债的覆盖倍数仅约0.77倍；金种子酒（600199）现金类资产降至1.62亿元，短债2.8亿元，覆盖倍数约0.58倍。
可以看出，以上酒企账面现金类资产已不足以覆盖短期有息负债，后续需依赖经营现金流回款、资产变现或再融资来缓解债务到期压力。
