截至目前，五大国产啤酒（884189）龙头均发布了三季报。今年前三季度，燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、惠泉啤酒（600573）实现营收利润双增长，重庆啤酒（600132）与青岛啤酒（600600）则出现营收利润双下滑。
但同样是双降，今年前三季度，重庆啤酒（600132）高档、主流、经济型产品收入全线下滑，且中区大本营收入下滑10.6%。青岛啤酒（600600）的中高端以上产品销量却增长了2%，吨价在提升。在今年前三季度啤酒（884189）行业产量下降6%的行业底色下，谁在升级，谁在吃老本？
Part01
增长阵营：燕京啤酒利润增速回落珠江啤酒第三季度利润下滑
数据显示，今年前三季度，燕京啤酒（000729）实现营收140.16亿元，同比增长4.34%；净利润为21.34亿元，同比增长20.56%。
其业绩增长的核心驱动力是大单品燕京U8：前三季度销量为93.41万千升，同比增长30%，第三季度销量增速更是提至38%。啤酒（884189）行业分析师方刚对中国商报记者表示，燕京啤酒（000729）已推出A10等新产品线，但目前仍在培育期，距离爆发还需要一段时间。
不过，燕京啤酒（000729）的业绩增速在回落。数据显示，今年第一季度，燕京啤酒（000729）净利润同比增长60.19%，上半年增速回落至26.86%，第三季度进一步降至10.15%。
珠江啤酒（002461）是另一家实现收入利润双增的企业。数据显示，今年前三季度，珠江啤酒（002461）实现营收52.32亿元，同比增长3.14%；净利润为9.9亿元，同比增长4.87%。单看第三季度，珠江啤酒（002461）实现营收18.74亿元，同比下降0.10%；净利润为3.16亿元，同比下降4.64%。
中金研报显示，今年第三季度，珠江啤酒（002461）的销量同比下滑2.2%至45.9万吨，吨酒收入同比增长2.2%至4086元，主要系产品结构持续优化，估计珠江97纯生、P9销量表现仍然好于公司整体。
对于惠泉啤酒（600573），数据显示，今年前三季度，实现营收5.87亿元，同比增长2.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长17.71%。具体到第三季度，其营收、净利润增速分别为-2.78%、13.98%。
国家统计局数据显示，今年1—9月，规模以上企业累计啤酒（884189）产量为2894.7万千升，同比下降6%。
Part02
下滑阵营：重庆啤酒大本营收入下滑10%青岛啤酒产品结构继续升级
在啤酒（884189）行业产量下降的背景下，重庆啤酒（600132）和青岛啤酒（600600）两大巨头出现收入利润的双下滑，重庆啤酒（600132）下滑幅度更大。
数据显示，今年前三季度，重庆啤酒（600132）实现营收123.9亿元，同比下滑5.12%；净利润为11.19亿元，同比下滑9.8%。具体到第三季度，其营收为38.14亿元，同比下降9.61%；净利润为3.23亿元，同比下降13.99%。
值得一提的是，重庆啤酒（600132）已经连续3个季度业绩负增长。此外，前三季度公司大本营中区市场收入为47.09亿元，同比下滑10.6%。对此，方刚认为，重庆啤酒（600132）的中区市场以重庆为主，其是国内单一啤酒（884189）品牌占有率最高的市场。重庆啤酒（600132）大本营收入下滑一方面受行业整体下滑拖累，另一方面则反映了各种新渠道对巨头份额的切割。
方刚表示，当前消费（883434）者的需求愈发个性化和多元化，精酿、果啤等碎片化产品切走了传统啤酒（884189）巨头的份额。更值得注意的是渠道结构的变化——盒马、山姆、胖东来、歪马、量贩零食、即时零售等各种新渠道发展迅猛，且其并不按照传统啤酒（884189）巨头的业务逻辑发展，从各个维度切走了巨头在基地市场的份额。
对于青岛啤酒（600600），数据显示，今年前三季度，其实现营收280.35亿元，同比下滑4.53%；净利润为50.55亿元，同比下滑4.16%。具体到第三季度，其营收为83.8亿元，同比下降5.58%；净利润11.35亿元，同比下降17.15%。
值得一提的是，今年前三季度，青岛啤酒（600600）中高端以上产品销量为299.4万千升，同比增长2%。东方证券（HK3958）研报显示，公司销量下滑主要集中在中低档产品，中高端及以上产品表现稳健，产品结构被动提升驱动公司吨价实现较好增长。其预计经典、1903增长稳健，白啤维持双位数增长，轻干产品市场表现突出，生鲜产品销量实现持续增长，但纯生对餐饮渠道依赖度较高，整体市场表现有所下滑。
5份三季报放在一起可见，啤酒（884189）行业已经告别了靠销量增长躺赢的时代。燕京啤酒（000729）和珠江啤酒（002461）需要回答大单品之外的下一个引擎在哪里，重庆啤酒（600132）需要证明中区防线可以止住被侵蚀，青岛啤酒（600600）需要证明吨价韧性最终能兑现为利润修复。真正的分化在四季度或能见分晓。
