2026年11月1日，华福证券发布了一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，InP。
报告具体内容如下：
本周核心观点 三季报证实国内磷化铟衬底景气持续兑现。据博杰股份（002975）三季报，合同负债较期初+39.59%，主要来自预收货款增加；存货较期初+49.65%，主要系销售订单量增加。磷化铟衬底期末在手订单约 20 万片、其中约 4 万片海外订单处于商务部两用物项出口审核。据光智科技（300489）三季报，合同负债较期初+195%，主要来自预收货款增加；存货较期初+44%，系业务规模快速扩张带动备货提升。报告期末公司6英寸在手订单近万片，6英寸产品占海外订单销售总额约63%，大尺寸高价值订单持续落地。 下游锁量需求大幅抬升。AXT（AXTI）客户端对磷化铟衬底锁量诉求升级，长期供货协议被要求扩大2—3倍，AXT（AXTI）有意控制长协签署节奏保障定价权与排产灵活性。资金端，控股子公司北京通美股权融资落地，规模19.12亿—36.69亿元，投向磷化铟衬底扩产及上游原材料。需求高增背景下，控长协保溢价、融资落地扩产能，构成紧缺格局下的一体两面。
海外并购为衬底稀缺性进一步定价。据彭博10月28日报道，Marvell正谈判收购Lumentum。Lumentum盘后一度大涨逾11%、冲高至1018美元，Marvell当日收跌13.2%至218.34美元。市场交易结果指向一致结论：稀缺产能具备溢价，收购主体需要承担对应的成本。一涨一跌的股价分化，直观印证磷化铟产能稀缺性正在被资本重估。
我们的观点保持不变，建议关注：
衬底：【光智科技（300489）】、【兴业科技（002674）】、【云南锗业（002428）】、【海川智能（300720）】、【AXT（AXTI）】；
设备：【宇晶股份（002943）】；
磷：【RASA】、【兴发集团（600141）】；
铟：【京蓝科技（000711）】。
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