行业周报|美容护理指数涨2.71%, 跑赢上证指数1.31%

本周行情回顾：

2026年11月2日-2026年11月6日，上证指数（1A0001）涨1.39%，报3649.18点。创业板指（399006）涨2.14%，报2465.23点。深证成指（399001）涨3.16%，报11175.78点。美容护理（881182）指数涨2.71%，跑赢上证指数（1A0001）1.31%。前五大上涨个股分别为锦波生物、登康口腔（001328）、依依股份（001206）、力合科创（002243）、稳健医疗（300888）。

本周机构观点：

**中信证券（HK6030）本周观点**：

核心观点：

医美行业当前处于上游注册证快速增加的阶段，竞争较为激烈，但结构性机会持续存在：差异化新品红利仍存，营销获客、医学推广、产品组合、渠道运营等综合能力强的上游品牌有望在竞争中胜出。下游显著受益于产业链格局变化，能够夯实自身美誉度、降低获客成本以及提供综合解决方案、提升毛利率的下游品牌有望持续提升份额。

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

Q3板块分化加剧，个护稳健，美妆高端好于大众，医美下游好于上游，长期看板块成长属性依旧明显，当前板块估值及持仓均处低位，建议自下而上优选强势能高成长，以及具备修复弹性的标的。推荐：1）基本面强劲的高成长标的：毛戈平（HK1318）、朗姿股份（002612）、登康口腔（001328）、林清轩（HK2657）、润本股份（603193）；2）估值较低的龙头标的：珀莱雅（603605）、巨子生物（HK2367）、上美股份（HK2145）；3）预期低位、后续边际有望改善的贝泰妮（300957）、上海家化（600315）、四环医药（HK0460）、福瑞达（600223）、华熙生物（688363）、爱美客（300896）。相关标的：敷尔佳（301371）。

26Q1-3化妆品（884272）社零同比增长6.1%，渠道增速收敛、高端好于大众。2026年1-9月化妆品（884272）社零累计同比+6.1%，较H1略有降速，单月维度，7、8、9月限额以上化妆品（884272）零售额同比+7%、5%、5%。分渠道看，Q1-3主流电商美妆销售额同比增长3.8%，线上线下增速继续收敛。Q1-3高端美妆线上多品牌实现高增、大众整体承压，彩妆、洗护品类部分国货品牌表现亮眼，如毛戈平（HK1318）（彩妆GMV约+49%）、蒂洛薇、花知晓、柏瑞美、off&relax等录得较高增速。

美护板块26Q1-3收入/归母/扣非同比+8%/-10%/-9%，26Q3收入/归母/扣非同比+10%/-36%/-29%，细分板块个护好于化妆品（884272）、医美。剔除港股，2026Q1-3美护板块总营收合计480亿元，同比增长8%，归母净利润56亿元同比-10%，扣非净利润43亿元同比-9%，26Q3板块收入、归母、扣非净利润分别同比+10%、-36%、-29%，收入快速增长主因个护板块高增及美妆板块珀莱雅（603605）并表拉动。分板块看，个护板块Q3板块营收同比+29%、扣非利润同比增长25%、经营质量维持优秀，受益产品创新及渠道均衡拓展，若羽臣（003010）、润本、登康等均能保持较快的双位数增长，拉芳家化（603630）同比扭亏。化妆品（884272）板块整体利润承压，个股进一步分化，上海家化（600315）、华熙生物（688363）、水羊股份（300740）在低基数下实现改善，此外高端美妆毛戈平（HK1318）Q3营收利润实现双22%+增长、高端品牌韧性凸显。医美板块上游产品厂商因产品供给增加、利润率多有承压，下游机构端朗姿受益产业链价值重分配，带动盈利能力改善。

板块仓位及估值整体处于低位，成长性配置价值凸显。Q3板块持仓均值为2%、较26Q1及25Q3均有下降，随基本面分化加剧、持仓结构分化显著。当前板块多头部标的对应2026年PE在10-25x之间、PEG多在1以内，美妆龙头毛戈平（HK1318）、珀莱雅（603605）、巨子生物（HK2367）对应26年PE回落至15x以内；个护整体PE在20-30x之间，个护标的在多业务/多渠道拓展下增长预期相对稳定、业绩韧性较强；医美A股PE估值在20x左右，考虑多个股仍具成长性，当前配置价值显著。

风险提示：行业景气度下行，品牌竞争加剧，新品孵化不及预期。

行业新闻摘要：

1：美妆AI营销亟待拧紧合规阀，技术应用与监管边界需同步明确；

2：2026美容产品入市已跨过“流量种草”阶段，进入“价值深度运营”深水区；

3：A股美妆企业营收增长与市值缩水并存，折射行业估值逻辑与经营质量的结构性分化；

4：第四届八大处整形美容产业大会举办，聚焦科技创新与产业成果转化路径；

5：医美连锁化经营的核心追问在于责任归属，即由谁施术、出问题向谁追责；

6：美容护理（881182）行业竞争重心从流量获取转向用户价值深耕，运营能力成为分水岭；

7：美妆AI营销合规建设滞后于应用扩张，行业亟需建立可执行的监管框架；

8：美容产品入市门槛提升，深度运营能力取代短期种草成为企业核心竞争力；

9：整形美容产业加速科技创新与成果转化，产学研协同成为产业升级关键抓手；

10：医美服务连锁模式需以责任可追溯为前提，施术主体与售后追责机制须清晰界定。

龙头公司动态：

1、珀莱雅（603605）：1）国泰海通（HK2611）：Q3美护板块分化加剧 成长性配置价值凸显。2）中邮证券：给予珀莱雅（603605）买入评级。3）推动渠道结构持续优化，中邮证券首予珀莱雅（603605）“买入”评级。4）【机构调研记录】建信基金田（GFI）元泉调研光智科技（300489），博盈特焊（301468），路德科技（688156），太力科技（301595）。5）珀莱雅（603605）：截至10月31日公司累计回购股份2251287股。6）券商今日金股：7份研报力推一股（名单）。

2、稳健医疗（300888）：1）西南证券（600369）：下调稳健医疗（300888）目标价至36.5元，给予买入评级。2）医药股回购潮进行中，荣昌生物（688331）两度出手。3）稳健医疗（300888）：截至10月31日公司累计回购股份11664282股。

3、华熙生物（688363）：1）从“一人一测”到“一人一方”：华熙生物（688363）如何把AI+BT连接科学研究与健康应用。2）华熙生物（688363）前三季度营收净利双降。3）国泰海通（HK2611）：Q3美护板块分化加剧 成长性配置价值凸显。4）华熙生物（688363）今年前三季度营收净利双降 护肤业务成下滑“主力”。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：