2026年11月8日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，供应仍难快速放量，本周港口煤价企稳回升。
报告具体内容如下：
动力煤来看，11月6日北方港口动力煤价1016元/吨，周环比上涨8元/吨。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.23pct，供应收紧，主要系部分煤矿因井下换工作面或安监等原因停产或减产，此外临近年末部分煤矿年度任务即将完成而生产谨慎。（2）运输端，本周市场发运环比分化，一周内日均发运量周环比-19.24万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+5列，产地发运成本依旧高企。（3）进口煤方面，外盘报价坚挺叠加国际海运费上涨，截至11月5日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄12元/吨至25元/吨。
（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比+1.1万吨至82.9万吨，11月北方陆续开启供暖或将支撑日耗。
（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+1.3万吨至1454.5万吨。
（6）非电需求端，维持刚需采购，截至10月29日水泥（884060）开工率周环比-0.93pct，本周甲醇开工率周环比-0.16pct，铁水产量周环比-1.20万吨至230.62万吨。
（7）港口端，本周北方港口库存周环比+57.60万吨。整体来看，国内供应方面，年底安监较重要，供应或难以顺畅释放，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.23pct。进口煤方面，进口资源紧张、海运费提升，外盘报价坚挺，澳洲进口煤性价比环比收窄12元/吨至25元/吨。需求端，终端继续补库给予支撑，天气渐冷、电厂日耗周环比上涨且同比高于去年。库存方面，本周坑口库存环比去化，北方港口库存季节性小幅累积。供需现阶段相对良好，叠加产地发运成本高企支撑，11月6日北方港口动力煤价周环比上涨8元/吨至1016元/吨。后续预计四季度煤价在较好水平运行，煤企Q4业绩有望环比上行。（四季度以来（截至11月6日）动力煤及焦煤市场煤价均价分别为1,018、2,467元/吨，相较Q3均价分别+15%（+136元/吨）、+3%（+74元/吨）。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+2.71pct至77.5%，供应增加主要系山西地区延续复产增量态势。据煤炭（850105）资源网统计，11月6日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计30座，涉及产能4110万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日减少89座。停产产能日环比持平，相比5月25日下降9340万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数低位震荡，截至11月5日，甘其毛都口岸平均通关量为618车（七日平均值），周环比-83车。需求端，本周铁水产量周环比-1.20万吨至230.62万吨，焦企多暂缓采买，消耗厂内库存为主。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+18.82万吨。
整体来看，本周国内生产环比小幅回升但同比仍显著较低，蒙煤进口低位徘徊（甘其毛都口岸周均通关618车）。需求端，铁水产量周环比-1.20万吨至近230.62万吨，焦企多暂缓采购。本周生产企业库存环比上升，港口煤价为2380.00元/吨，周环比-50.00元/吨。展望后续，安监约束供给，通关虽有恢复预期，但现实依旧低迷。低供给之下产业链库存持续消耗，预期打满、利空逐渐释放，焦煤价格预期震荡筑底，11-12月煤价依旧具备上行动能。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.19pct至73.27%，主要系焦煤价格回落之下焦企利润有所恢复，叠加厂内暂无库存压力，部分企业提产。需求端，本周铁水产量周环比-1.20万吨至230.62万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，本周焦炭市场暂稳运行，价格后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）、昊华能源（601101）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）煤矿事故扰动风险；
8）煤价超预期下滑风险；
9）全球贸易摩擦。
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