2026年11月8日，华源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，关税预期减弱叠加加息预期升温，铜价承压回落。
报告具体内容如下：
铜：关税预期减弱叠加加息预期升温，铜价承压回落。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-3.30%/-3.51%/-3.83%。库存端，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为31.7万吨/80.8万短吨/3.4万吨，环比变化+15.57%/+0.65%/-24.13%；国内电解铜社会库存6.25万吨，环比减少6.58%，本周国内库存延续去化，海外库存累积，国内整体库存水平处于历史低位。本周美国中期选举基本结束，民主党同时拿下参议院和众议院，后续关税政策延续预期减弱，铜价承压回落。宏观方面，美国10月非农就业超预期，失业率低于预期，美联储12月加息预期升温。据CMEFedWatchTool11月6日数据显示，12月美联储加息25BP概率为76.3%，环比上周提升5.6pct。短期看，铜关税落地预期减弱叠加12月加息预期升温，铜价承压回落。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、江西铜业（600362）、中国有色矿业（HK1258）、五矿资源（HK1208）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）。 铝：库存持续去化，铝价下方或有支撑。1）氧化铝：库存维持高位，氧化铝价格弱势运行。本周氧化铝价格持平为2680元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达9037万吨/年，周度开工率环比下降1.63pct为75.55%。本周整体库存增加0.12万吨至765.98万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，库存维持高位，氧化铝价格或维持弱势运行。
2）电解铝：库存持续去化，铝价下方或有支撑。本周沪铝下跌1.22%至2.31万元/吨，伦铝价格下跌0.94%至3049美元/吨，电解铝毛利7185元/吨，环比下降7.40%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存22.76万吨，环比减少1.56%，沪铝库存13.26万吨，环比减少30.58%，国内现货库存为52.10万吨，环比减少5.10%。本周铝价受宏观影响有所回落，库存持续去化或支撑铝价。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期（883436）。建议关注：宏桥控股（002379）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、中国铝业（HK2600）、电投能源（002128）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）。
锂：需求增长预期转弱，锂价延续弱势。本周碳酸锂价格持平为9.36万元/吨，锂辉石精矿价格下跌3.88%为1240美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2701上涨4.93%至9.29万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.82万吨，环比增加379吨（+1.36%），SMM周度库存总计12.54万吨，环比减少2994吨（-2.3%）。本周广期所碳酸锂仓单2.17万吨，环比增加26.9%。伴随矿端预期由紧转松，叠加锂电下游需求增长预期转弱，本周锂价延续弱势。建议关注：
1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能（300390）、大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、盛新锂能（002240）、赣锋锂业（002460）等；
2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份（000792）、藏格矿业（000408）、永兴材料（002756）等；
3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、华友钴业（603799）。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产（881153）需求不振风险；新能源汽车（885431）增速不及预期风险。
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