【导读】中证协披露券商股权“底数”，强化股东准入与关联穿透管理
11月9日，记者获悉，中国证券业协会(以下简称中证协)近期完成对104家证券公司（399975）股权结构的专项统计分析，并形成研究报告。报告显示，证券公司（399975）股权结构主要呈现国有机构主导、多元主体并存的格局，从第一大股东持股情况看，股权集中度差异较大，呈高度集中与相对分散并存的特征。
报告同时指出，券商股权监管不断完善，但实践中仍存在部分股东违规干预公司经营、股权代持、违规关联交易、公司治理失衡等问题。报告从证券公司（399975）、自律组织、监管部门三个层面提出系统性建议，为完善证券公司（399975）股权管理、提升公司治理水平提供参考。
股权集中度差异显著
报告首次完整披露了104家券商的股权全景。
从所有制结构看，国有机构71家，占比为68.3%，其中央企控股23家、地方控股48家；外资机构16家，占比为15.4%；民营机构11家，占比为10.5%；混合所有制机构6家，占比为5.7%。整体呈现以国有资本为主导、各类资本有序参与的格局。
从集中度看，第一大股东(含一致行动人合并计算)平均持股54%，最低仅10.9%，最高达100%。其中，持股超50%的有48家，占比为46.2%；低于50%的有56家，占比为53.8%，呈高度集中与相对分散并存的特征。
分机构类型看，外资、民营机构第一大股东平均持股分别为77.4%、71.9%，央企控股机构为63.9%，地方国有和混合所有制机构分别为40.4%、28.9%，呈明显梯度分布。
上市与否，是股权集中度的分水岭。报告显示，43家A/H股上市券商第一大股东平均持股30.7%，仅3家存在控股股东；2家新三板挂牌机构平均持股37.9%，无控股股东；59家非上市券商平均持股71%，45家有控股股东。实际控制人结构总体清晰：78家机构实控人为法人，其中63家为国有法人，16家无实际控制人，8家由自然人实际控制，2家未披露。对公众公司而言，分散的股权结构有利于治理制衡；对非上市机构而言，集中持股在带来资本补充便利度的同时，也考验着治理的透明度和股东行为的边界。
股权管理面临四重挑战
报告指出，当前，证券公司（399975）股权管理工作在国资监管规则适配性、关联交易认定、信息获取及出资穿透核查等方面仍面临多重难点，制约行业高质量发展。
一是国资监管规则对证券行业的适配性有待提升。比如，国资“一利五率”将资产负债率作为约束性指标，要求总体稳定，而证券公司（399975）重资本属性需适度提升杠杆，考核约束与业务发展需求有待平衡。
二是关联交易认定标准有待统一。A+H股上市、纳入金控集团的证券公司（399975）需遵守沪深交易所《股票上市规则》、香港联交所《上市规则》及中国人民银行《金融控股公司关联交易管理办法》等多套关联方规则，对于规则间的竞合问题，实践中公司通常按孰严原则执行，既增加合规成本，也易因不同规则下披露差异引发投资者困惑和监管问询。
三是股权信息获取渠道有限。部分机构控股股东或实控人旗下法人众多、股权层级复杂，内部企业新设、注销及股权调整时有发生，因缺乏稳定的信息获取机制，公司难以及时掌握其股权变动情况。
四是股东出资穿透核查手段不足。监管规定要求入股证券公司（399975）应当使用自有资金，资金来源合法，不得以委托资金等非自有资金入股。但实践中股东资金经多层嵌套、多次流转后，追溯判定其是否属于自有资金存在较大难度。
夯实券商治理主体责任
报告专门梳理了美、英、日三地市场的实践，为境内机构提供参照。报告总结，三地共性在于：股权结构与机构定位相适配、对股东实施持续分类监管、外资准入兼顾开放与安全。
在完善我国证券公司（399975）股权管理方面，报告在三个层面提出建议：
证券公司（399975）层面有五项抓手：一是夯实公司治理主体责任，将股权管理嵌入内控体系与公司治理，在公司章程中明确股东禁止行为清单，厘清各治理主体权责边界等；二是严格股东准入审查；三是强化存续期管理，动态监测股东资质，定期跟踪其财务状况、股权质押比例、涉诉风险及实控人变动等；四是落实关联方穿透管理；五是强化技术赋能。
自律组织层面，报告建议定期组织专项培训、搭建行业交流平台，聚焦股权新规解读、股东资质核查、关联方识别、负面清单管理及违规案例剖析，解决理解有偏差、执行不统一等共性问题；同时探索编制股权管理示范实践，推动监管要求由原则性条款转化为可操作标准。
监管部门层面，报告提出：一是提升规则法律位阶；二是推动监管规则有效衔接；三是明确关联交易认定规则；四是健全股东准入管理；五是强化股权风险监测，完善股权质押风险预警和股东资质动态评估，重点监测高比例质押（883937）、股东财务状况恶化、实控人变动、隐性股权代持等，防范经营风险外溢。
