前三季度归母净利润同比增长超过287倍，三季报披露次日，股价却下跌15.79%。10月29日，科创板存储企业佰维存储（688525）的市场表现，折射出当前存储板块业绩与股价之间的反差。
随着A股三季报披露收官，从存储芯片（886042）制造到模组、主控及分销环节，相关上市公司普遍实现业绩大幅增长。其中，今年7月登陆科创板的长鑫科技（688825）前三季度归母净利润达到1320.40亿元，江波龙（301308）、德明利（001309）等公司盈利规模也创下历史同期较高水平。
然而，二级市场的表现并未与业绩增长同步。三季度以来，A股及全球存储股经历明显调整，部分公司股价自高点大幅回落。
一边是持续兑现的业绩，一边是不断变化的市场预期。存储行业的高景气还能持续多久？在存储产品价格涨幅收窄后，企业又能否维持当前盈利水平？
业绩普遍高增多家存储企业利润翻倍
本轮存储行业景气上行，已在A股上市公司的三季报中得到集中体现。
作为国内DRAM制造龙头，长鑫科技（688825）前三季度实现营业收入2690.24亿元，同比增长738.51%；实现归母净利润1320.40亿元，同比扭亏为盈。其中，第三季度单季实现营业收入1187.14亿元，归母净利润544.35亿元。公司表示，全球算力需求快速增长、DRAM产品供不应求，以及自身产能建设和产品结构优化，共同推动了业绩大幅增长。
深市存储企业同样交出亮眼成绩单。江波龙（301308）前三季度实现营业收入387.18亿元，同比增长131.37%；实现归母净利润143.22亿元，同比增长1909.68%。德明利（001309）实现营业收入285.55亿元，同比增长328.81%；实现归母净利润87.46亿元，同比增长32399.91%。
今年4月上市的大普微（301666），前三季度实现营业收入98.35亿元，同比增长678.13%；实现归母净利润25.43亿元，同比扭亏为盈。以存储分销业务为主要收入来源的香农芯创（300475），前三季度营业收入首次突破千亿元，达到1064.26亿元，同比增长303.14%；归母净利润同比增长1386.13%。
科创板其他存储企业也表现突出。佰维存储（688525）前三季度实现归母净利润87.68亿元，同比增长28728.12%；东芯股份（688110）实现归母净利润14.89亿元，同比扭亏为盈；普冉股份（688766）实现归母净利润15.55亿元，同比增长2533.23%。
在沪市主板方面，兆易创新（603986）前三季度实现营业收入202.97亿元，同比增长197.11%；归母净利润110.66亿元，同比增长921.55%。公司表示，存储芯片（886042）产品量价齐升，叠加MCU等业务产品线出货规模增长，共同推动经营业绩提升。
不过，各家公司业绩增长的原因并不完全相同。部分企业受益于存储产品价格上涨，也有企业通过高端产品放量或业务并表扩大了收入规模。例如，普冉股份（688766）前三季度营业收入中，约43.85亿元来自纳入合并报表范围的SHM(业内称“天海存储”)。部分公司净利润增幅较大，也受到上年同期基数较低的影响。
AI需求扩张存储行业竞争向高端延伸
本轮存储企业业绩大幅增长，背后是AI需求扩张与全球存储供需关系变化的共同推动。
价格上涨仍是重要因素。美银证券调研显示，2026年三季度多数DRAM产品平均售价环比上涨20%至30%，NAND Flash涨幅超过15%。部分大型云服务商已提前签订采购协议，接受2027年一季度高于2026年四季度的DRAM采购价格。
与传统存储周期（883436）主要受到消费电子（881124）需求波动影响不同，本轮需求增长的重要推动力来自AI基础设施建设。
随着大模型训练和推理规模扩大，数据中心不仅需要更强的计算能力，也需要更大容量、更高带宽的存储系统。与此同时，全球主要存储原厂将部分产能向高带宽内存(HBM)及高性能服务器产品倾斜，使得部分传统存储产品供应持续偏紧。
国联民生（HK1456）证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉认为，对于本轮存储周期（883436）的判断，需要将其放在AI超级周期（883436）中理解。随着AI从回答问题向执行复杂任务的智能体演进，对存储的需求还将持续增长。
“虽然在交易层面，存储的波动幅度很大，但在需求层面，存储需求是有持续性的。”孔蓉表示，即便产能出现边际变化，供需之间的不平衡仍将阶段性存在。
这一变化已经体现在上市公司的业务结构中。德明利（001309）前三季度企业级存储业务收入达到82.37亿元，相关产品已在国内头部云服务商实现批量出货。江波龙（301308）则加快自研主控芯片及高端存储产品布局，UFS4.1、mSSD等产品已在多家全球知名客户处实现规模化应用。长鑫科技（688825）前三季度研发投入达到110.71亿元，同比增长73.03%，基于第六代技术平台开发的DRAM产品已完成工程样片验证。
AI需求也正在从云端向终端设备延伸。佰维存储（688525）三季报显示，前三季度AI新兴端侧存储产品收入约48.23亿元，同比增长389.64%，相关产品已进入多家国内外知名科技企业供应链。
不过，产业需求增长并不意味着各类存储产品将同步受益。TrendForce集邦咨询预计，2026年四季度一般型DRAM合约价格环比仍有望上涨10%至15%，NAND Flash合约价格预计上涨15%至20%。其中，企业级SSD受云服务商需求支撑，价格涨幅有望扩大，但PC、智能手机等消费电子（881124）终端仍面临较大成本压力。
市场关注盈利持续性
尽管行业整体处于高景气区间，存储企业近期股价却出现明显调整。部分上市公司的单季度利润变化，也成为投资者重新评估行业前景的重要因素。
江波龙（301308）三季度实现归母净利润37.45亿元，同比增长436.60%，但环比下降约44%。佰维存储（688525）三季度实现归母净利润16.02亿元，同比增长525.34%，但环比下降约62%。
对此，江波龙（301308）在三季报中解释，全球存储器市场供需格局总体仍然偏紧，但受前期较高价格基数影响，DRAM和NAND Flash价格涨幅较前期明显收窄，存储晶圆涨价对公司盈利的边际贡献趋缓。
除了利润变化，现金流及存货规模也是衡量企业经营质量的重要因素。例如，江波龙（301308）三季度经营活动现金流量净额转正，达到8.77亿元，但前三季度累计仍净流出22.74亿元；佰维存储（688525）前三季度经营活动现金流量净额为负100.41亿元；德明利（001309）同期为负136.91亿元。相关公司在存储行业高景气阶段扩大采购和备货，资金占用随之增加。
对于当前存储行业的市场表现，国际机构给出了不同判断。
野村证券研报表示，其跟踪的部分全球存储股自高点已回落约37%，2027年预期市盈率均值降至3倍左右。野村认为，市场对AI投资前景的担忧属于“反应过度”，在AI资本开支仍保持较高水平、存储供给短期难以有效扩张的情况下，存储芯片（886042）短缺局面可能持续至2028年。
摩根大通（JPM）也表示，尽管市场担忧AI融资、电力瓶颈及投资回报，但DRAM和NAND市场供需仍然紧张，主要存储厂商不断扩大长期供货协议覆盖范围，行业基本面有望保持强劲至2028年。不过，由于缺乏明确的短期催化因素，存储股可能继续维持震荡走势。
有分析人士认为，对于A股存储企业而言，本轮AI发展带来的需求增长已在三季报中得到集中体现。但能否将阶段性的行业景气转化为长期竞争优势，还取决于核心技术研发、高端产品商业化和经营质量的持续改善。当存储行业从普遍受益于价格上涨，逐步转向更加依靠技术实力和产品结构竞争时，不同企业的业绩表现也可能进一步分化。
